Śledząc parkiet - analiza jakości odwzorowania indeksu WIG20 przez pierwszy na polskim rynku fundusz Exchange Traded Fund (ETF)

Celem artykułu jest analiza funduszy Exchange Traded Fund na rynku polskim. Po dokonaniu przeglądu literatury światowej na temat funkcjonowania wspomnianego zjawiska poddano weryfikacji szereg hipotez. Do porównania ponadprzeciętnych stóp zwrotu osiąganych z jedynego ETF na WIG20 notowanego na polskim rynku giełdowym ze stopami otrzymanymi na indeksie wykorzystano regresję liniową modelu Jensena. Na jej podstawie wywnioskowano, iż fundusz ten nie daje ponadprzeciętnych wyników w odniesieniu do swojego benchmarku. Na podstawie modelu zaproponowanego przez Treynora i Mazuya wykazano brak tendencji do wykorzystywania ruchów rynkowych. Ponadto poddano analizie wielkość błędu odwzorowania ETF od indeksu WIG20 przy użyciu trzech metod. Pierwszą z nich było szacowanie błędu standardowego z równania regresji liniowej modelu Jensena, kolejną określenie średniej wartości bezwzględnej różnic stóp zwrotu z ETF i WIG20. Obie wspomniane metody dały wyniki podobne do tych otrzymanych dla ETF na indeksach dla giełdy nowojorskiej. Ostatnią wykorzystaną miarą skuteczności naśladowania indeksu jest średnia wartość bezwzględna odchylenia ETF od WIG20. Uzyskane wnioski wskazują na istniejące, ale niedoskonałe naśladowanie indeksu przez analizowany fundusz, co skłoniło autorów do ich zweryfikowania oraz wskazania kierunków praktycznego wykorzystania.

The basic goal of this article is the analysis of Exchange Traded Fund market in Poland. After making researches of world literature about the above - mentioned phenomenon, some hypothesis were revised. The linear regression of Jensen model was used for comparison the value of above the average rate of return on the only one ETF for WIG20 index which is traded on the Warsaw Stock Exchange with those received on the index. On its results it was concluded that ETF does not provide any positive excess returns over its benchmark. Lack of market timing skills was showed on the basis of model proposed by Treynor and Mazuy. Tracking errors estimate for ETF and WIG20 were presented with usage of three methods. The first was standard error of Jensen model, another average of absolute value of the difference between return of ETF and WIG20. Both of them showed similar results as for ETFs from NYSE. The last method used to assess effectiveness of replication the benchmark was average absolute value of deviation ETF from WIG20. Obtained applications indicate the existing but imperfect imitation of the index by the analyzed fund, promoting the authors to analyze them and indicate the directions of practical use.