Znaczenie obrotów bieżących i kapitałowych dla stabilności finansów zagranicznych. Przykład krajów Grupy Wyszehradzkiej

W artykule zbadano stabilność finansów zagranicznych krajów Grupy Wyszehradzkiej (KGW) w latach 1995-2015, analizując poziom i dynamikę salda na rachunku bieżącym i kapitałowym w relacji do PKB. Celem jest porównywanie przyczyn zróżnicowania trendów PKB oraz salda na rachunku bieżącym i kapitałowym w KGW, a także wskazanie możliwych źródeł pogorszenia stabilności finansowej Polski i jej waż-nych partnerów gospodarczych w Europie Środkowej. Wykorzystując modelowe związki między saldem bilansu handlowego i czynnikami finansowymi kształtującymi udział salda na rachunku bieżącym i kapitałowym w PKB przeprowadzono statystyczną analizę luki pożycz-kowej w bilansie płatniczym KGW. Analizę porównawczą przeprowa-dzono w dolarach amerykańskich. Zmiany relacji przyrostu PKB i sumy sald na rachunku bieżącym i kapitałowym, kalkulowane dla różnych okresów w latach 1995-2015, pokazują zmiany efektywności wykorzy-stania oszczędności zagranicy dla wzrostu gospodarczego tych gospoda-rek. Znaczenie poszczególnych składowych rachunku bieżącego i kapitałowego, mierzone relacją do PKB w poszczególnych krajach, wskazuje na różną wrażliwość stabilności finansowej tych gospodarek na wyniki osiągane w handlu zagranicznym oraz na przepływy finansowe w postaci dochodów inwestycyjnych netto, a także transferów bieżących i kapitałowych. W pracy wskazano, że wrażliwość na transmisję szoku kanałem finansowym jest zależna nie tylko od parametrów cenowych (takich jak kurs walutowy czy stopa procentowa) lecz także od syme-tryczności przepływów kapitałowych.

In this paper, we examine the foreign financial stability of the Vise-grad Group (VG) over the period 1995-2015, by analysing the level and dynamics of the current and capital account (CCA) balance in relation to GDP. The aim is to compare the reasons for variability of trends of GDP and the CCA components in the VG in order to indicate the possible source of deterioration of the financial stability of Poland and its major economic partners in Central Europe. Using formal models, which spec-ify relationships between components of the CCA balance and GDP, we perform a statistical analysis of the lending gap in the balance of pay-ments of the VG. A comparative analysis is carried out in USD. In this paper, we indicate how the ratios, calculated as a quotient of sum of GDP and sum of the CCA balances in the given period, show changes in the efficiency in the use of external savings for the economic growth. We define importance of the individual components of the current and capital account for the foreign financial stability with the aim to indicate differ-ent sensitivity of balance of payments to the changes of foreign trade balance and financial components of the CCA, i.e. investment income and current and capital transfers. We indicate that transmission of shock through a financial channel of the balance of payments is dependent not only on the price parameters (such as the exchange rate or interest rate), but also on the symmetry of capital flows.