Wieloczynnikowe modele w analizie efektywności funduszy inwestycyjnych

Celem autora było dokonanie oceny efektywności polskich funduszy inwestycyjnych. Wykorzystanymi miarami efektów alokacji aktywów były parametry modeli Jensena, Fama-Frencha oraz Carharta. Na podstawie przeprowadzonych obserwacji ustalono, że średnie wyniki funduszy akcji nie przewyższały w statystycznie istotny sposób stóp dochodu z inwestycji w portfel rynkowy. Ponadto zarządzający funduszami nie wykorzystywali premii z lokowania środków w portfele naśladujące czynniki fundamentalne, z wyjątkiem czynnika związanego z kapitalizacją spółek. W analizie częstości można było zauważyć zdecydowaną liczebną przewagę funduszy z ujemnymi rocznymi wynikami nad funduszami dostarczającymi dodatnich rezultatów inwestycyjnych. Było to szczególnie widoczne w okresach gorszej koniunktury rynkowej. Brak efektywności tych podmiotów potwierdzony został również w analizie z wykorzystaniem danych przekrojowo-czasowych dla dość dużej próby badawczej, składającej się z 87 funduszy. W tym przypadku możliwe było również dostrzeżenie istotnej wrażliwości wyników funduszy na zmiany wartości czynnika odnoszącego się do wielkości spółek. JEL: G11, G14, G23

The aim of this paper is to examine the efficiency of Polish mutual funds. The applied performance measures are parameters of the models developed by Jensen, Fama-French and Carhart. By means of average returns, it is found that equity funds are not able to outperform the benchmark in a statistically significant manner and use premiums from factor-mimicking portfolios, with the exception of the size factor. In the frequency analysis, it was noted that negatively performing funds significantly predominate positively performing ones. This was observed especially in the periods of downward trends in financial markets. The lack of effectiveness is also confirmed in the analysis of the TSCS data for a relatively large study sample including 87 entities. A certain sensitivity of the size factor in performance can be noticed in this case. JEL: G11, G14, G23